鸿岳资本 AI数据中心电力供应链，高盛最偏好“燃气轮机叶片和变压器”，对这类中国企业是大机遇

　　华尔街见闻

　　高盛认为供应短缺驱动的定价溢价，使中国供应商在海外市场的售价相比国内高出10%至80%，即使计入关税和物流成本增加，利润率仍显著改善。在产品类别偏好上，高盛排序为：燃气轮机叶片、电力变压器、电气元件、UPS/电源机架、液冷、服务器电源（PSU）。

　　全球AI数据中心建设浪潮正面临严重的“电力瓶颈”，尤其是美国市场，高盛认为这为一批具备技术、成本和交付速度优势的中国电力供应链企业带来了历史性机遇。

　　追风交易台消息，1月14日，高盛研究团队发表研报，全球AI数据中心用电需求激增，但发电设备如燃气轮机，电网设备如变压器供应严重短缺，交货期长达数年。

　　在欧美供应商订单排到2028年的情况下，中国优质供应商更短的交货周期成为核心竞争优势。高盛认为供应短缺驱动的定价溢价，使中国供应商在海外市场的售价相比国内高出10%至80%，即使计入关税和物流成本增加，利润率仍显著改善。

　　在产品类别偏好上，高盛排序为：燃气轮机叶片 > 电力变压器 > 电气元件 > UPS/电源机架 > 液冷 > 服务器电源（PSU）。

　　高盛预计，中国企业2025-2030年平均销售复合增长率可达23%，到2030年海外AI数据中心市场将贡献平均23%的收益，全球市场份额平均达到4%。

　　全球AI数据中心产能激增，但美国电力瓶颈更严重

　　高盛指出全球AI数据中心（AIDC）产能正在激增，但美国的电力瓶颈问题远比其他国家更为严重。

　　报告预计，在2025年至2030年间，全球将增加约73吉瓦（GW）的数据中心容量，增量主要集中在美国和中国。

　　尽管需求激增，但美国的电力供应面临严峻挑战，瓶颈效应比中国等地更为突出：

本地供应严重不足：美国本土的电力设备产能仅能满足其约40%的本地需求，存在巨大的供应缺口。电网备用容量紧张：与中国相比，美国的有效电力备用容量更为紧张。报告数据显示，预计2025-2030年间，美国的平均电力备用容量约为100吉瓦，且短缺情况将进一步加剧；而同期中国的平均备用容量高达300吉瓦，系统更为充裕。需求增速极高：报告援引团队内部预测，到2030年，美国数据中心（包括AI和非AI）的用电量将比2023年增长约175%，远超其整体电力需求2.6%的年均复合增长率。被迫寻求非传统供应商：由于关键设备（如燃气轮机、变压器）的交付周期长达3-5年，美国电力公司和数据中心运营商正越来越愿意接受非传统的供应商，以应对长达数年的供应缺口。这为能够快速交付的中国合格供应商创造了市场机会。

　　全球范围内，AI计算能力的扩张正从“需要多少GPU”转向“电力从何而来，以及多快能到位”的问题。

　　在这一趋势下，美国因其本土供应能力有限、电网备用容量紧张及需求增速极快，成为电力瓶颈最严重的地区，这使得能够提供“快速供电”（Time-to-Power）解决方案的供应商变得极具价值。

　　电力发电机和变压器供应最紧张，周期将持续至2028-2030年

　　高盛强调，电力发电机和变压器是全球AI数据中心建设中最紧张的供应链瓶颈，且这一供应短缺周期预计将持续至2028-2030年。

　　报告指出，电力发电（尤其是燃气轮机）和电网传输（尤其是变压器）领域出现了多年度的供应短缺。产能扩张速度远低于初始计划，而需求激增，导致供需缺口持续存在。

　　基于技术壁垒和订单情况，报告判断燃气轮机（尤其是叶片）的供应紧张局面将至少持续到2028-2030年。

　　燃气轮机叶片需要承受极端的温度和物理压力，涉及单晶高温合金材料、特种涂层、复杂的空气动力学设计和密集型前端制造工艺（如蜡树制造和组装）。这使得它成为技术门槛最高、产能扩张最慢的组件之一。

　　此外由于定制化程度高和劳动力密集特性，电力变压器面临最严重瓶颈。

　　美国和欧洲电网平均年龄达35-40年，本就难以应对AI时代激增的电力需求，加剧了变压器更换和升级的压力。

　　每个变压器都需要根据特定的阻抗、冷却、分接开关、过载和抗震标准进行定制设计。这种“一件一设计”的模式导致生产高度依赖熟练劳动力，且难以通过资本支出来快速扩大产能。

　　技术变革向800V直流电架构的“大迁徙”

　　随着AI机柜功率密度突破100kW并向1MW迈进，传统的铜导线传输已逼近物理极限。

　　为了承载巨大的电流，数据中心的电气架构正在发生剧变：从传统的交流电（AC）向800V直流电（DC）架构转型。这种转变可以节省约5-15%的能耗。

　　受产能建设和技术升级驱动，高盛预计，中国工业科技覆盖范围内的AI数据中心的电源产品在2030年前将保持39%的年复合增长率。

　　研报强调，这将极大利好那些具备直流电技术储备的组件供应商，特别是继电器和电容器领域的龙头。

　　中国供应商凭借交付速度和有竞争力产品捕获溢出需求

　　面对关键组件3-5年的等待时间，这为中国供应商提供了捕获溢出需求的独特机会。

　　高盛认为，中国供应商的核心竞争优势不仅在于成本，更在于更短的交付时间和有竞争力的产品。具体而言：

交付速度：这是中国供应商能够抓住机会的决定性因素。面对长达数年的等待，终端客户将“交付速度”置于历史供应商偏好之上。能够提供可靠产品并大幅缩短交付周期的中国供应商将会受到市场青睐。

产品竞争力：报告强调，机会仅属于少数在技术实力、质量控制和规模产能上达到国际水准的中国行业领军企业。这些企业通常在高电压直流（HVDC）技术、高密度电源转换等方面拥有专长，产品能够满足AI数据中心严苛的技术标准和快速扩展的需求。

　　分析认为，这种基于速度和产品竞争力的市场进入，能够转化为显著的财务收益。

　　相比国内销售，中国企业关键产品类别的溢价幅度可达10%至80%。尽管需要承担额外的关税和物流成本，但由于溢价空间巨大，出口业务仍能带来显著的毛利率扩张，为供应商带来高可见度的盈利能力提升。

　　高盛剖析了具备全球竞争力，且能抓住机遇的中国供应商，主要涉及以下六类产品：

燃气轮机叶片：凭借在单晶高温合金、特殊涂层和复杂空气动力学设计等领域的高端制造技术壁垒，这类产品处于全球供应链中最紧张、技术门槛最高的环节之一。电力变压器：由于高度定制化、劳动密集型和冗长的认证周期，这类产品是电网侧最严重的瓶颈。中国供应商凭借更短的交付周期，在满足海外需求方面具有关键优势。 HVDC（高压直流）继电器：作为数据中心向800V高压直流架构升级的关键组件，具备先进HVDC专业知识和技术能力的供应商在这一领域拥有高可见度的全球市场份额。铝电解电容器与超级电容器：这类电气组件是数据中心电源系统（如UPS、整流器、功率因数校正等）中的基础元件，对AI数据中心的拉动需求反应迅速。超级电容器尤其在中长期作为峰值负载调节的加速器。不间断电源/直流电源机柜系统：通过ODM（原始设计制造商）模式，能够为海外市场（尤其是美国）提供高功率供电解决方案，并且正在积极验证和开发下一代800V直流架构产品。液冷解决方案：随着AI服务器功率密度急剧上升，用于GPU/ASIC等芯片的高效液冷系统（包括冷板、歧管、CDU/RPU等）需求大幅增长，这类产品具备结构性的增长空间和价值提升。

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